1、大陸電子未來(lái)五年新成長(zhǎng)機(jī)遇：由元器件到材料，顯示材料機(jī)會(huì)大

　　回顧從2010至今大陸電子產(chǎn)業(yè)和電子股長(zhǎng)期股價(jià)歷史，可以發(fā)現(xiàn)全球智能手機(jī)出貨量持續(xù)增長(zhǎng)和大陸元器件模組蓬勃發(fā)展的大背景下誕生了立訊精密、歌爾股份、信維通信、歐菲科技等大市值的十倍股。

　　我們判斷，未來(lái)五年重要投資主線之一是元器件組上游核心零組件材料的國(guó)產(chǎn)化：

　　(1)元器件模組產(chǎn)業(yè)已經(jīng)做強(qiáng)做大，具備基礎(chǔ);(2)核心零組件材料仍由日韓等企業(yè)把控，具備國(guó)產(chǎn)化需求。我們認(rèn)為顯示材料行業(yè)符合市場(chǎng)空間大+具備國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)的重要特征，有國(guó)產(chǎn)化大機(jī)會(huì)：(1)全球顯示面板行業(yè)超過(guò)1500億美元、僅次于IC;(2)目前大陸面板產(chǎn)能面積份額超過(guò)韓國(guó)躍居第一、未來(lái)份額持續(xù)增加。

　　研究韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、日本顯示材料公司成長(zhǎng)歷史我們發(fā)現(xiàn)：

　　面板廠產(chǎn)能擴(kuò)張將帶動(dòng)上游材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)全球面板產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑，全球面板產(chǎn)能制造由日本-韓國(guó)-中國(guó)臺(tái)灣-大陸，同樣帶動(dòng)了日韓和中國(guó)臺(tái)灣的顯示材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，目前顯示材料行業(yè)全球知名公司主要集中在日、韓、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)。

　　2、顯示材料：全球超過(guò)800億美元市場(chǎng)，大陸市場(chǎng)高成長(zhǎng)+弱周期，2019年開(kāi)啟黃金投資周期

　　我們估算得出全球2017年顯示材料市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)800億美元，并且預(yù)計(jì)大陸地區(qū)顯示材料需求更旺盛，全球LCD材料需求相對(duì)穩(wěn)定、OLED上游材料需求成長(zhǎng)性高。高成長(zhǎng)：大陸顯示面板產(chǎn)業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)集群、行業(yè)后發(fā)優(yōu)勢(shì)屬性以及資金實(shí)力的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在全球產(chǎn)能份額持續(xù)提升，將拉動(dòng)上游材料需求持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)DSCC數(shù)據(jù)，2017年全球FPD產(chǎn)能占比中大陸、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣分別占比35%、29%、29%，預(yù)計(jì)到2022年大陸占比50%。弱周期：顯示面板環(huán)節(jié)由于行業(yè)的價(jià)格周期屬性決定行業(yè)的周期屬性，而上游顯示材料行業(yè)：(1)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)公司盈利能力較為穩(wěn)定;(2)需求量穩(wěn)定增加，并且大陸地區(qū)面板產(chǎn)能持續(xù)增加，將拉動(dòng)上游材料需求持續(xù)增長(zhǎng)。

　　我們預(yù)計(jì)2019年是顯示材料取得重要突破拐點(diǎn)：

　　(1)國(guó)內(nèi)第一條量產(chǎn)OLED線京東方B7產(chǎn)線有望規(guī)模出貨、對(duì)上游材料需求增加，(2)國(guó)內(nèi)公司在核心材料方面有望開(kāi)始規(guī)模出貨，如三利譜的大尺寸偏光片、新綸科技的高端光學(xué)膜等。

　　3、重要投資環(huán)節(jié)：偏光片、電子PI、液晶材料、靶材、OLED材料、高端光學(xué)膜等

　　顯示材料種類達(dá)數(shù)十種，我們按照潛在市場(chǎng)規(guī)模大、國(guó)產(chǎn)化率低、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度快、增量市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)篩選出顯示材料行業(yè)中重要的細(xì)分領(lǐng)域，主要有：偏光片、電子PI、液晶材料、靶材、OLED發(fā)光材料、高端光學(xué)膜、OCA膠、光罩等，將是未來(lái)涌現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的重要賽道。

　　4、投資建議

　　我們梳理重要細(xì)分顯示材料行業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先的公司有：(1)偏光片行業(yè)，推薦三利譜;(2)電子PI行業(yè)，推薦CPI 領(lǐng)域的新綸科技，關(guān)注石墨散熱片PI膜領(lǐng)域的時(shí)代新材，(3)液晶材料行業(yè)，推薦飛凱材料(天風(fēng)化工組覆蓋)，關(guān)注誠(chéng)志股份;(4)靶材行業(yè)，建議關(guān)注江豐電子、阿石創(chuàng);(5)OLED發(fā)光材料行業(yè)，推薦萬(wàn)潤(rùn)股份(天風(fēng)化工組覆蓋)，關(guān)注強(qiáng)力新材和濮陽(yáng)惠成;(6)高端光學(xué)膜行業(yè)，推薦QD Film領(lǐng)域激智科技，關(guān)注柔性封裝阻隔膜領(lǐng)域的萬(wàn)順股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示 ： 下游需求不景氣;產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速;新產(chǎn)品拓展進(jìn)度不及預(yù)期。

　　(文章來(lái)源：天風(fēng)證券)