一、行業(yè)關(guān)注焦點(diǎn)

　　需求端的增長(zhǎng)是推動(dòng)LED顯示行業(yè)發(fā)展的主要原因。行業(yè)發(fā)展始終圍繞LED對(duì)其他顯示方式需求替代這個(gè)關(guān)鍵因素，小間距的出現(xiàn)實(shí)現(xiàn)了LED對(duì)室內(nèi)DLP、LCD拼接屏的替代，伴隨著 成本下降，小間距由專業(yè)顯示領(lǐng)域向空間更廣闊的商業(yè)顯示領(lǐng)域滲透。

　　當(dāng)前LED顯示的增長(zhǎng)核心仍來(lái)自于小間距的進(jìn)一步滲透，包括專業(yè)顯示領(lǐng)域初始投放產(chǎn)品 的更新?lián)Q代、需求由省市級(jí)行政單位向區(qū)縣級(jí)滲透以及應(yīng)急管理平臺(tái)建設(shè)的新增需求。商顯市場(chǎng)尚處于起步階段，未來(lái)交通廣告、商業(yè)零售、電影院、會(huì)議室等細(xì)分領(lǐng)域的高端需求增長(zhǎng)將帶來(lái)超過(guò)百億級(jí)別的市場(chǎng)空間。海外方面，小間距從2018 年開始進(jìn)入高增長(zhǎng)階段后，商顯以及體育、 租賃等泛商業(yè)領(lǐng)域的需求較為強(qiáng)勁，全球商業(yè) LED 顯示產(chǎn)業(yè)的整體需求可觀。作為小間距延伸 的Mini LED已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，未來(lái)將進(jìn)入家庭場(chǎng)景， LED替代空間再次升級(jí)，而未來(lái)Micro LED 關(guān)鍵技術(shù)的突破將實(shí)現(xiàn) LED 顯示走入消費(fèi)電子領(lǐng)域。

　　結(jié)合供給端情況，國(guó)內(nèi) LED 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成熟，全球產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)行業(yè) 集中度較高，產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)調(diào)發(fā)展使得 LED 顯示屏廠商全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。隨著技術(shù)進(jìn)一步更 新迭代，未來(lái)高端產(chǎn)品供給將越發(fā)集中于行業(yè)內(nèi)龍頭廠商，規(guī)模優(yōu)勢(shì)的鞏固使得龍頭廠商市場(chǎng)份 額進(jìn)一步提升。

　　基于上述對(duì)于行業(yè)的判斷，我們對(duì)于個(gè)股投資標(biāo)的選擇綜合考慮市場(chǎng)機(jī)會(huì)和估值風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)推薦標(biāo)的包括洲明科技(300232)、奧拓電子(002587)，建議關(guān)注標(biāo)的包括利亞德(300296)、 國(guó)星光電(002449)、木林森(002745)、聚飛光電(300303)、三安光電(600703)等。

　　二、LED 顯示屏：從小間距到 Mini，商顯應(yīng)用拓展進(jìn)行時(shí)

　　LED 顯示需求端保持較高增速，一方面來(lái)自于小間距的高景氣滲透持續(xù)，另一方面則來(lái)自 于Mini LED 技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的新周期。小間距起步于專業(yè)顯示，滲透率仍持續(xù)提升，隨著成本下 降，以廣告、電影、會(huì)議室為主的商業(yè)顯示成為最具潛力的增長(zhǎng)空間。Mini LED 于 2018 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，隨著背光應(yīng)用在放量后帶來(lái)的成本性價(jià)比提升，Mini LED 顯示也將受益并實(shí)現(xiàn)規(guī)模性量產(chǎn)，帶動(dòng) LED 顯示進(jìn)入需求新周期。

　　（一）技術(shù)演進(jìn)，LED 顯示屏由“外”及“內(nèi)”

　　LED 顯示屏自從進(jìn)入應(yīng)用市場(chǎng)，經(jīng)歷了從單雙色顯示到全彩屏的發(fā)展歷程。單雙色時(shí)代， 基于 LED 的高亮特性主要用于信號(hào)指示，包括交通信號(hào)、銀行信息發(fā)布等領(lǐng)域，直到 1993 年 具有商業(yè)應(yīng)用價(jià)值的藍(lán)光 LED 芯片發(fā)明，使得全彩屏成為可能。LED 全彩屏真正實(shí)現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用發(fā)生在 2000 年以后，此時(shí)國(guó)內(nèi) LED 產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，國(guó)產(chǎn)顯示屏廠商自此在海內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)力。

　　早期全彩屏主要應(yīng)用于大型戶外廣告，屏幕像素點(diǎn)間距大，僅適合遠(yuǎn)距離觀看。隨著技術(shù)進(jìn)步，像素點(diǎn)間距不斷縮小，2010 年后出現(xiàn)了小間距 LED 顯示屏，實(shí)現(xiàn)了 LED 顯示屏由戶外向 室內(nèi)場(chǎng)景的拓展，2016 年后小間距得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，滲透率快速提升。

　　隨著技術(shù)突破，LED 像素點(diǎn)間距進(jìn)一步縮小，Mini 和 Micro LED 的出現(xiàn)又給行業(yè)增添了新的發(fā)展動(dòng)力。2018 年，點(diǎn)間距小于 1mm 的 Mini LED 實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，開始應(yīng)用于高端筆記本電腦、游戲電競(jìng)顯示器背光和指揮中心室內(nèi)顯示大屏，未來(lái)有望進(jìn)入家庭應(yīng)用場(chǎng)景。目前先進(jìn)廠商開始布局 Micro LED，芯片尺寸進(jìn)一步縮小，同等面積下可實(shí)現(xiàn)的顯示效果有了質(zhì)的提升，今年1月的CES展三星推出了75寸4K Micro LED顯示屏，預(yù)計(jì)未來(lái)Micro LED將走入近屏應(yīng)用， 使用于手機(jī)、智能手表、AR/VR 等消費(fèi)電子產(chǎn)品。

　　貫穿 LED 顯示發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于產(chǎn)品替代，而產(chǎn)品替代的核心則來(lái)自于技術(shù)革新，技術(shù)革 新一方面使得新產(chǎn)品替代過(guò)時(shí)的老舊產(chǎn)品，另一方面則是替代原有的其他顯示產(chǎn)品。全彩屏出現(xiàn)， LED 逐步替代戶外幕布式燈箱廣告牌，而小間距基于無(wú)縫拼接、高色彩飽和度、畫面均勻一致、低功耗等優(yōu)點(diǎn)，迅速替代室內(nèi) DLP、LCD 拼接屏。Mini LED 和 Micro LED 技術(shù)的發(fā)展或?qū)⑦M(jìn)一 步實(shí)現(xiàn) LED 對(duì)中小尺寸 LCD 和 OLED 屏幕的替代。

　　縱觀全球， LED 顯示市場(chǎng)的主要增量仍然來(lái)自于小間距產(chǎn)品，且隨著點(diǎn)間距的進(jìn)一步縮小， 高清/超高清的高端需求越來(lái)越成為增量的主力來(lái)源。

　　（二）小間距、大空間，商顯市場(chǎng)方興未已

　　基于小間距對(duì)比 DLP、LCD 拼接屏的優(yōu)勢(shì)，室內(nèi)可應(yīng)用場(chǎng)景日益拓寬。早期，小間距 LED盡管顯示效果好，但成本相對(duì)較高，因此，首先應(yīng)用于軍隊(duì)、安防等專業(yè)顯示領(lǐng)域，這些領(lǐng)域?qū)τ陲@示技術(shù)和使用效果的考量?jī)?yōu)先于價(jià)格，成本敏感性低于民用市場(chǎng)。專業(yè)顯示領(lǐng)域的標(biāo)桿效應(yīng)促使小間距滲透率提升，隨之成本下降，逐漸進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用，體育、舞臺(tái)租賃等成為率先使用 的場(chǎng)景。

　　經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，小間距 LED 應(yīng)用的具體領(lǐng)域可分為專業(yè)顯示、商業(yè)顯示、租賃顯示、 體育顯示和創(chuàng)意顯示等五類。其中，專業(yè)顯示的需求集中于國(guó)防、政府、公共事業(yè)部門，而商業(yè) 顯示、體育、租賃等屬于民用商業(yè)場(chǎng)景。

　　目前，小間距成為 LED 顯示屏的主流，專業(yè)顯示領(lǐng)域的滲透率較為可觀，高端商業(yè)顯示領(lǐng) 域成為最具潛力的市場(chǎng)，包括廣告、商業(yè)零售、會(huì)議室、電影院等細(xì)分板塊，相比專業(yè)顯示小間距進(jìn)入時(shí)間較短，應(yīng)用場(chǎng)景廣，發(fā)展空間大，隨著成本下降能夠快速形成規(guī)模。

　　1、滲透持續(xù)，專業(yè)顯示景氣不減

　　專業(yè)顯示是小間距 LED 從戶外切入室內(nèi)最早應(yīng)用的領(lǐng)域，主要包括軍隊(duì)、安防、交通指揮、 能源等與軍事和政府相關(guān)的細(xì)分場(chǎng)景。利亞德作為國(guó)內(nèi)最早量產(chǎn)小間距 LED 的企業(yè)，目前在全球小間距顯示屏市場(chǎng)份額占據(jù)首位，自利亞德 2012 年開始投放小間距產(chǎn)品，主要集中于專業(yè)顯示領(lǐng)域，從其披露的小間距收入行業(yè)分布來(lái)看，2012 年占比最大的是軍事領(lǐng)域達(dá)到36.4%，其 次是包括公安、司法、各級(jí)公務(wù)單位在內(nèi)的政府領(lǐng)域。軍事和政府機(jī)構(gòu)合計(jì)占小間距收入的比例 在 2012 年超過(guò) 50%，而后向企事業(yè)單位滲透，至 2015 年，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)的占比仍超過(guò)三分之一。

　　信息化和智能化的顯示需求是專業(yè)顯示領(lǐng)域率先成功應(yīng)用小間距 LED 的根本原因，小間距LED 可視角度廣、刷新率高、功耗低、無(wú)拼縫等特點(diǎn)順應(yīng)公安、交通指揮等部門的可視系統(tǒng)升級(jí)改造需求。未來(lái)，專業(yè)顯示領(lǐng)域的增長(zhǎng)來(lái)自于早期已投入使用的顯示屏的更新?lián)Q代，以及小間距 LED 在政府相關(guān)領(lǐng)域向下一級(jí)行政單位滲透的趨勢(shì)。另一方面，為適應(yīng)新的社會(huì)安全和緊急救援需求，應(yīng)運(yùn)而生的應(yīng)急部門對(duì)于顯示的需求仍處于快速增長(zhǎng)階段。

　　(1)公安機(jī)構(gòu)

　　以公安領(lǐng)域?yàn)槔?，目前我?guó)各城市的公安指揮顯示大屏以 DLP、 LCD 拼接和小間距 LED為主，未來(lái)小間距將持續(xù)替代 DLP、LCD，同時(shí)初次投放的小間距 LED 也已進(jìn)入 3-5 年產(chǎn)品更 換期。根據(jù)測(cè)算，從全國(guó)省級(jí)行政區(qū)域下沉至區(qū)縣級(jí)行政單位，假設(shè)每個(gè)行政區(qū)劃的公安指揮中心僅配備一塊小間距 LED 屏幕，僅在公安指揮中心的市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 36 億元，而整個(gè)安防領(lǐng)域還 可細(xì)分為治安、消防、交警、信訪、經(jīng)偵、刑偵、特警等眾多分支，小間距LED 在安防行業(yè)的 市場(chǎng)規(guī)模將遠(yuǎn)超以上測(cè)算。

　　(2)應(yīng)急管理

　　2018 年國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革，組建了應(yīng)急管理部門，將應(yīng)急管理提到了新的高度，成為國(guó)家治 理體系和治理能力的重要組成部分。根據(jù)《國(guó)家突發(fā)事件應(yīng)急體系建設(shè)“十三五”規(guī)劃》，目前，我國(guó)已初步建成國(guó)家應(yīng)急平臺(tái)體系，計(jì)劃在國(guó)家應(yīng)急平臺(tái)體系一期工程建設(shè)成果基礎(chǔ)上，推進(jìn)國(guó) 務(wù)院應(yīng)急平臺(tái)和部門、省級(jí)應(yīng)急平臺(tái)的升級(jí)改造。按國(guó)務(wù)院總體規(guī)劃，應(yīng)急平臺(tái)將在 47 個(gè)副省級(jí)以上單位進(jìn)行部署，除此之外，還將有 240 個(gè)中等規(guī)模地級(jí)城市、2200多個(gè)區(qū)縣投資應(yīng)急平 臺(tái)建設(shè)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2009 年國(guó)家應(yīng)急平臺(tái)上線運(yùn)行，我國(guó)開始了應(yīng)急平臺(tái)體 系的建設(shè)，彼時(shí)市場(chǎng)規(guī)模僅為 1.4 億元，隨著市場(chǎng)需求推進(jìn)，2014 年這一規(guī)模接近 20 億元， 2018 年達(dá)到 90.9 億元，3 年復(fù)合增速 40%，前瞻預(yù)計(jì) 2019 年應(yīng)急平臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模將突破 100 億元。

　　應(yīng)急平臺(tái)建設(shè)非常重要的一部分是可視化監(jiān)控指揮系統(tǒng)，以保證重大事故、災(zāi)害發(fā)生時(shí)實(shí)現(xiàn)及時(shí)響應(yīng)、快速調(diào)度、動(dòng)態(tài)跟蹤，而小間距 LED 顯示系統(tǒng)正能順應(yīng)技術(shù)需求，目前已進(jìn)入各級(jí) 行政單位應(yīng)急平臺(tái)體系，建設(shè)正在如火如荼進(jìn)行。根據(jù)前瞻統(tǒng)計(jì)，截至目前已有 30 余個(gè)副省級(jí)以上單位初步完成應(yīng)急平臺(tái)建設(shè)，地級(jí)市和區(qū)縣的則尚在建設(shè)中，小間距的滲透空間同樣在于數(shù) 量龐大的地級(jí)市和各級(jí)區(qū)縣應(yīng)急平臺(tái)建設(shè)中。

　　根據(jù)簡(jiǎn)單測(cè)算，如若各級(jí)行政單位的公安指揮中心均配備一塊小間距 LED 顯示屏，市場(chǎng)規(guī) ?？蛇_(dá) 36 億元，目前小間距的滲透仍集中于地市級(jí)以上區(qū)域，市場(chǎng)空間更大的區(qū)縣級(jí)公安機(jī)關(guān)將是未來(lái)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。應(yīng)急管理做為 2018 年以后國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)的部門，對(duì)顯示系統(tǒng)的需求 勢(shì)如破竹，以國(guó)務(wù)院規(guī)劃建設(shè)的數(shù)量進(jìn)行測(cè)算，即使各級(jí)應(yīng)急管理部門僅配備一套LED 顯示系統(tǒng)，市場(chǎng)規(guī)模接近 30 億元。由公安指揮推及至消防、交通、刑偵等領(lǐng)域，由各級(jí)應(yīng)急管理部門推及至其他行政機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位的應(yīng)急細(xì)分場(chǎng)景，專業(yè)顯示的整體市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)超過(guò)百億。

　　2、拓展順利，商顯市場(chǎng)空間更廣

　　小間距 LED 發(fā)展至今，點(diǎn)間距不斷縮小，實(shí)現(xiàn)了從 P2.5 到 P0.9 的技術(shù)突破。對(duì)比 2016年與2017年小間距產(chǎn)品銷售量的結(jié)構(gòu)， P2.5產(chǎn)品市占率從 2016 年32%縮減到 2017年14%， P1.5、P1.2 產(chǎn)品占比則快速提升，合計(jì)從 2016 年的 34%增長(zhǎng)至 2017 年的53%。技術(shù)驅(qū)動(dòng)成本持續(xù)下降，顯示效果更優(yōu)的小間距產(chǎn)品快速被市場(chǎng)接受，更小間距產(chǎn)品市占率迅速提升。

　　像素點(diǎn)間距的進(jìn)一步縮小，LED 產(chǎn)品進(jìn)入更多的應(yīng)用領(lǐng)域，而成本下降使得小間距 LED 打 入商業(yè)顯示領(lǐng)域，成為小間距 LED 維持高景氣的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)大陸商顯市場(chǎng)規(guī)模自 2010 年的 152 億元增長(zhǎng)到 2018 年的 745 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)22.0%，預(yù)計(jì) 2020 年將突破千億規(guī)模。分品類來(lái)看， 2018 年 LED 小間距在商顯市場(chǎng)的同比增速達(dá)到 55.2%，尚處于低份額高增速的快速發(fā)展階段，對(duì)比來(lái)看，LCD 拼接屏增速為13.5%，而 DLP 拼接屏同 比下降 9.7%，小間距將持續(xù)發(fā)揮替代優(yōu)勢(shì)，挖掘商顯市場(chǎng)廣闊空間。當(dāng)前廠商加速發(fā)力的細(xì)分 場(chǎng)景包括機(jī)場(chǎng)、高鐵站等大交通廣告顯示、商業(yè)零售、電影院、會(huì)議室等。

　　(1)大交通廣告

　　大交通方面，當(dāng)前海內(nèi)外的各大機(jī)場(chǎng)、火車站已大量投放 LED 顯示屏，從航班信息顯示到 各種規(guī)格的廣告屏，LED 均已滲透，全球大型機(jī)場(chǎng)不乏 LED 顯示屏的精彩案例。目前，小間距 LED 在交通樞紐的普及率并不高，隨著成本的進(jìn)一步下降，小間距仍有較大的投放空間，機(jī)場(chǎng)、 火車站、城市軌道交通等領(lǐng)域仍將進(jìn)一步滲透。

　　僅以國(guó)內(nèi)民航機(jī)場(chǎng)為例，截至 2018 年底，國(guó)內(nèi)民航機(jī)場(chǎng)總數(shù)為 235 座，其中年旅客吞吐量 超過(guò) 1,000 萬(wàn)人次的為 37 個(gè)，隨著小間距 LED 屏成本下降，大型機(jī)場(chǎng)使用 LED 屏幕替換燈箱廣告的意愿提升，未來(lái)將帶來(lái)近 10 億的市場(chǎng)規(guī)模，而考慮國(guó)內(nèi) LED 顯示企業(yè)在海外交通廣告領(lǐng) 域的滲透，全球交通樞紐的增長(zhǎng)空間將更大。

　　(2)影院市場(chǎng)

　　影院顯示是商顯市場(chǎng)另一個(gè)發(fā)力點(diǎn)。隨著消費(fèi)群體對(duì)觀影體驗(yàn)的要求提高，高清化趨勢(shì)下，LED 有望走入影院銀幕。LED 色彩飽和度高、亮度鮮明、對(duì)比度高、壽命長(zhǎng)、功耗低，對(duì)比目前主流的疝氣燈投影優(yōu)勢(shì)明顯，若未來(lái)成本下降至可接受范圍內(nèi)，原有投影設(shè)備的替代空間即是小間距 LED 的增量空間。目前，三星的 Onyx LED 產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)商用，滲透全球 16個(gè)國(guó)家和地區(qū)， 其中亞太地區(qū)滲透率最高，中國(guó)大陸最早于 2018 年由萬(wàn)達(dá)影院引入，目前已累計(jì)有 7 塊屏幕投入使用。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國(guó)電影院線銀幕數(shù)量超 6 萬(wàn)塊，根據(jù) 2018 年 12 月國(guó)家電影局印發(fā)的《關(guān)于加快電影院建設(shè)，促進(jìn)電影市場(chǎng)繁榮發(fā)展的意見(jiàn)》， 到 2020 年,電影院銀幕總數(shù)達(dá)到 8 萬(wàn)塊以上。假設(shè)小間距 LED 電影屏的滲透率總體達(dá)到 10%，則截至2020 年電影銀 幕的新增市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 30 億元，存量市場(chǎng) 90 億元，共計(jì) 120 億元的市場(chǎng)空間。當(dāng)前 DCI 認(rèn)證和 LED 屏幕成本仍是顯示企業(yè)滲透影院市場(chǎng)的主要難點(diǎn)，未來(lái)一旦DCI 認(rèn)證得到突破，LED 屏 幕在成本和品質(zhì)上超越現(xiàn)有技術(shù)，影院市場(chǎng)將被快速滲透并取代現(xiàn)有投影技術(shù)。

　　(3)會(huì)議室

　　原有的會(huì)議室顯示屏采用 LCD 液晶電視，受制于技術(shù)和成本，LCD 電視很難做到 100 寸以 上的規(guī)格，而 LED 可以很好解決這個(gè)痛點(diǎn)。目前，會(huì)議室市場(chǎng)同樣進(jìn)入到小間距 LED 屏幕快速滲透的階段，目前已成功應(yīng)用于大型企事業(yè)單位中。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，中國(guó)會(huì)議室數(shù)量已超過(guò) 2,000 萬(wàn)間，全球更高達(dá) 1 億，假如大中型會(huì)議室占比為 5%，LED 小間距屏的滲透率達(dá)到 10%，每塊屏幕價(jià)格維持在合理水平，則國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到百億級(jí)別，全球規(guī)模將更大。

　　(4)體育顯示

　　LED顯示屏在體育領(lǐng)域的應(yīng)用主要包括各類體育賽事和體育場(chǎng)館的屏幕需求。體育顯示領(lǐng) 域是繼專業(yè)顯示領(lǐng)域之后，較早使用小間距LED屏的場(chǎng)景。大型國(guó)際國(guó)內(nèi)體育賽事往往需要能夠清晰、及時(shí)、準(zhǔn)確的顯示體育比賽的實(shí)況，小間距LED顯示可以根據(jù)比賽的要求進(jìn)行規(guī)格、 亮度等全方面?zhèn)€性化定制，同時(shí)隨著LED技術(shù)的發(fā)展，小間距的可靠性已完全能夠適應(yīng)戶外使 用，近些年大型國(guó)際賽事LED全彩屏的供應(yīng)商中頻頻出現(xiàn)中國(guó)廠商的影子。2020年作為體育大年，東京奧運(yùn)會(huì)和歐洲杯的舉辦提升顯示屏的需求。未來(lái)，上至國(guó)際性、區(qū)域性的體育賽事，下至國(guó)家級(jí)、地方性的體育比賽，將是驅(qū)動(dòng)體育顯示增長(zhǎng)的重要來(lái)源。

　　根據(jù)國(guó)際統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至 2018 年末我國(guó)共有體育場(chǎng)館數(shù)量為 661 個(gè)，其中國(guó)家級(jí)1個(gè)， 省級(jí)58個(gè)，地級(jí)373個(gè)，縣級(jí)229個(gè)，若未來(lái)各級(jí)體育場(chǎng)館小間距LED屏幕的滲透率達(dá)到10%， 僅國(guó)內(nèi)各行政區(qū)劃的體育館市場(chǎng)規(guī)模接近 5,000 萬(wàn)元，若推及到學(xué)校、社會(huì)組織和全球領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模將有數(shù)量級(jí)的提升。

　　(5)租賃顯示

　　租賃顯示集中于高端需求，主要投入舞臺(tái)演藝、大型展覽、工業(yè)設(shè)計(jì)等場(chǎng)景。LED 屏幕能 為舞臺(tái)呈現(xiàn)更加精美的燈光和藝術(shù)效果，給觀眾帶來(lái)全新的視覺(jué)體驗(yàn)，2008 年北京奧運(yùn)會(huì)開幕 式中 LED 呈現(xiàn)的國(guó)畫長(zhǎng)卷成為令人震撼的記憶。隨著文娛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展， LED 顯示屏的需求快速增長(zhǎng)，2016 年開始租賃顯示市場(chǎng)開始表現(xiàn)出火爆的跡象。相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017 年全球 LED 舞臺(tái)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到 7.4 億美元，同比增長(zhǎng) 14%，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，至 2020 年 規(guī)模有望增至 10 億美元。

　　隨著技術(shù)發(fā)展，高端領(lǐng)域的世界級(jí)音樂(lè)會(huì)、產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、商業(yè)車展等對(duì)于顯示的畫面品質(zhì)要求越來(lái)越高，4K、8K 高清顯示屏屢屢出現(xiàn)在高端租賃應(yīng)用場(chǎng)景，并且租賃領(lǐng)域往往伴隨著個(gè)性 化定制的需求，因此能夠提供硬件設(shè)備和控制系統(tǒng)全套方案的 LED 顯示企業(yè)將在租賃領(lǐng)域獲得 較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　廣告、影院、會(huì)議室等是 LED 開拓商顯市場(chǎng)的主要領(lǐng)域，而從泛商業(yè)的角度，體育、租賃 同樣屬于商業(yè)化顯示的范疇。根據(jù)簡(jiǎn)單測(cè)算，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，僅機(jī)場(chǎng)廣告屏的投放市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到9 億元，影院和會(huì)議室的規(guī)模超過(guò)百億。體院顯示方面，國(guó)內(nèi)各級(jí)體育場(chǎng)館改造的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 4000 萬(wàn)元，而全球性的體育賽事空間更大。

　　小間距 LED 顯示與之前專業(yè)顯示市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算在百億規(guī)模的基礎(chǔ)上，商業(yè)顯示的市場(chǎng)空間 即使按照上述較為中性的測(cè)算假設(shè)基礎(chǔ)上，僅國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求也能夠達(dá)到數(shù)百億的市場(chǎng)規(guī)?？臻g， 在包括大交通場(chǎng)館、會(huì)議室、影院、租賃、體育場(chǎng)館為代表的商業(yè)應(yīng)用環(huán)境中，小間距 LED 顯 示屏已經(jīng)有了明確的案例和商業(yè)模式，未來(lái)的滲透拓展是可以預(yù)期的。并且我們可以看到的是， 國(guó)內(nèi) LED 顯示的廠商競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，未來(lái)考慮全球市場(chǎng)的需求拓展，則成長(zhǎng)的空間將會(huì)更加 可觀。

　　3、擴(kuò)張?zhí)崴?，海外市?chǎng)優(yōu)勢(shì)確立

　　我國(guó)2018年LED顯示屏產(chǎn)值達(dá)到576億元，其中小間距產(chǎn)值為85億元，占比達(dá)到14.7%， 而小間距仍將維持 40%以上的增速，高工(高工 LED)預(yù)計(jì) 2020 年小間距 LED 產(chǎn)值達(dá)到177 億元。

　　海外對(duì)于小間距 LED 的需求周期滯后于國(guó)內(nèi) 1-2 年時(shí)間，原因在于海外市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)品穩(wěn)定 性和技術(shù)成熟度要求較高，在小間距發(fā)展早期階段，海外市場(chǎng)的接受意愿遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，需求 增長(zhǎng)起步較慢。經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，小間距技術(shù)成熟，海外需求增長(zhǎng)提速。根據(jù)LEDinside 的預(yù) 測(cè)，2018 年全球小間距 LED 的市場(chǎng)規(guī)模增速達(dá)到 75.0%，全球市場(chǎng)規(guī)模為 11.4 億美元。對(duì)比規(guī)模增速，全球的小間距 LED2018 年出現(xiàn)高點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速最高點(diǎn)在 2017 年，驗(yàn)證了 1 年左右的時(shí)間差。

　　海外市場(chǎng)小間距 LED 率先在商業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用，廣告、體育和租賃市場(chǎng)先行。近幾年，海外市 場(chǎng)高端演藝、文化盛典、汽車展覽、工業(yè)設(shè)計(jì)、交通廣告等領(lǐng)域?qū)τ谛￠g距 LED 顯示系統(tǒng)的需求增長(zhǎng)較快，同時(shí)品牌零售店、產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、廣電演播的需求也在逐步增長(zhǎng)。海外需求更多來(lái)自 于高端產(chǎn)品，未來(lái)具備發(fā)展?jié)摿Φ念I(lǐng)域同樣集中于商業(yè)顯示。

　　國(guó)內(nèi)小間距 LED 企業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，利亞德與洲明科技成為全球小間距 市場(chǎng)份額前三的企業(yè)。海外市場(chǎng)的需求尤其是高端商業(yè)顯示的需求仍然傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)廠商，由國(guó)內(nèi) LED 顯示企業(yè)供給。各大廠商海外收入逐年增長(zhǎng)，一方面驗(yàn)證了海外市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)品的認(rèn)可，另一方面驗(yàn)證了全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升。隨著海外小間距需求從 2018 年開始提速，未來(lái)仍將保持較高 的增長(zhǎng)速度，國(guó)內(nèi)廠商的市場(chǎng)地位決定了將獲得更多的海外增長(zhǎng)空間。

　　（三）Mini LED 蓄勢(shì)待發(fā)，Micro 空間無(wú)限

　　Mini LED 已實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，目前來(lái)看，Mini 背光在終端廠商的帶動(dòng)下將率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模化 商用，出貨量提升實(shí)現(xiàn) Mini LED 成本下降，助力 Mini RGB 實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。目前，全產(chǎn)業(yè)鏈 已具備技術(shù)、產(chǎn)能、良率的條件，短期內(nèi)將實(shí)現(xiàn)放量，Mini LED 成為 LED 顯示發(fā)展新周期。Micro LED 未來(lái)將進(jìn)入手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子領(lǐng)域，市場(chǎng)空間更為廣闊，目前尚處于技術(shù)儲(chǔ)備 階段，先進(jìn)廠商的布局正在加速 Micro LED 時(shí)代的到來(lái)。

　　1、Mini LED：量產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，發(fā)展進(jìn)入快車道

　　隨著技術(shù)研發(fā)的進(jìn)步， LED芯片往更小尺寸發(fā)展，Mini LED和Micro LED隨之誕生。Mini LED 作為小間距向 Micro LED 發(fā)展的過(guò)渡階段，繼承傳統(tǒng)小間距 LED 無(wú)縫拼接、寬色域、低功耗和 長(zhǎng)壽命等優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，還具有更好的防護(hù)性和更高的清晰度，成為 LED 顯示下一代技術(shù)。

　　Mini LED 規(guī)?；瘧?yīng)用主要為兩個(gè)方向，一種是 RGB 直接顯示，使用 Mini LED 可以實(shí)現(xiàn)更 小尺寸更高分辨率的顯示方案，另一種是使用 Mini LED 做為背光方案，應(yīng)用于電視、電腦顯示器等。Mini 背光產(chǎn)品今年已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，主要集中于 LED 封裝廠商和電視終端廠商。相對(duì) Mini RGB 來(lái)說(shuō)，背光所面對(duì)的消費(fèi)市場(chǎng)更加廣闊，今年 6 月蘋果 WWDC 推出了類 Mini 背光的 32 英寸 6K 顯示屏 Pro Display XDR，有影響力的終端品牌廠商的嘗試將有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈布局， Mini 背光有望短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。

　　Mini RGB 于 2018 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前可商用的點(diǎn)間距達(dá)到 0.9mm，P0.7 產(chǎn)品也已于今年面世，從時(shí)間進(jìn)程來(lái)看，Mini 背光進(jìn)入規(guī)模放量后，規(guī)模效應(yīng)將實(shí)現(xiàn) Mini LED 整體成本下降，從 而助推 Mini RGB 進(jìn)入規(guī)?；逃秒A段。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈上中下游廠商的布局來(lái)看，Mini LED 已成功具備技術(shù)、產(chǎn)能、良率條件，即將進(jìn)入發(fā)展快車道，將成為 LED 顯示新的藍(lán)海市場(chǎng)。

　　市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，全球和中國(guó) Mini LED 增長(zhǎng)速度尚處于早期的高速階段，并且將維持高速增 長(zhǎng)。根據(jù)高工 LED 預(yù)測(cè)，我國(guó) Mini LED 應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模在 2018 年僅 3 億元，2020 年預(yù)計(jì)達(dá)到 22 億元。

　　2、Micro LED：技術(shù)引領(lǐng)，劍指消費(fèi)電子領(lǐng)域

　　Micro LED 相比 Mini LED，芯片尺寸更小，點(diǎn)間距更密，未來(lái)將進(jìn)入可穿戴、手機(jī)、電腦 等小尺寸顯示領(lǐng)域，或成為當(dāng)下流行的 OLED 顯示技術(shù)的替代。目前，三星、索尼等技術(shù)水平 全球領(lǐng)先的廠商已有 Micro LED 產(chǎn)品作為展品亮相，根據(jù) LEDinside 預(yù)計(jì)，Micro LED的商用將 先于 TV 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)，而后進(jìn)入可穿戴設(shè)備、顯示器、手機(jī)、AR/VR 等消費(fèi)電子領(lǐng)域，未來(lái)增長(zhǎng)空間有望超過(guò) Mini LED。

　　當(dāng)前，Micro LED 仍受制于微縮芯片、巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)限制，未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)，尚處于技 術(shù)儲(chǔ)備階段，但今年以來(lái)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)廠商對(duì)于 Micro LED 的布局正在加速推進(jìn)。Micro LED將成 為繼 Mini LED 之后的又一個(gè) LED 顯示發(fā)展新周期，而從小間距到 Mini，再到Micro，新周期從出現(xiàn)到成為主流的進(jìn)程正在因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)展而加速。

　　三、洗盡鉛華，LED 產(chǎn)業(yè)鏈集中利好龍頭拓展

　　國(guó)內(nèi) LED 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展相對(duì)成熟，市場(chǎng)集中度較高，并由下游至上游逐級(jí)提升。下游顯示領(lǐng)域，龍頭廠商的優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，高端需求的市場(chǎng)份額向龍頭集中，全產(chǎn)業(yè)鏈的配合使得 LED顯示廠商具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，疊加新技術(shù)的產(chǎn)能擴(kuò)建計(jì)劃，未來(lái)將維持較高的收入增速。

　　（一）國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈集中，規(guī)模優(yōu)勢(shì)日趨明顯

　　LED 產(chǎn)業(yè)鏈分為上游芯片，中游封裝和下游應(yīng)用。目前，我國(guó) LED 產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)已相對(duì)成熟，全行業(yè)在全球均具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和較高的市場(chǎng)份額，并且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度較高，自下游 向上游集中度依次提升。

　　根據(jù)高工 LED 的數(shù)據(jù)，我國(guó) LED 產(chǎn)業(yè) 2018 年總產(chǎn)值為 7287 億元，過(guò)去 10 年復(fù)合增長(zhǎng)率 達(dá) 24.4%，從增速來(lái)看屬于高成長(zhǎng)性行業(yè)。產(chǎn)值分布來(lái)看，LED 產(chǎn)業(yè)鏈的主要貢獻(xiàn)來(lái)自于下游應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，2018 年 LED 應(yīng)用產(chǎn)值占比達(dá)到 84.2%。過(guò)去 10 年，LED 應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值占比由 70% 提升至 84%，行業(yè)占比遠(yuǎn)超上游芯片和中游封裝的規(guī)模。

　　2018 年，我國(guó) LED 產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)值比重顯示，上游芯片占比為 2.6%，封裝占比 13.2%，下游應(yīng)用占比超過(guò)八成。2018 年我國(guó) LED 應(yīng)用產(chǎn)值為 6136 億元，是 2009 年 600 億產(chǎn)值的 10 倍，近 10 年的 CAGR 為 25.3%。

　　自 2009 年國(guó)家對(duì) LED 產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大力財(cái)政補(bǔ)貼，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，芯片價(jià)格持續(xù)下跌，經(jīng)過(guò)幾年的競(jìng)爭(zhēng)格局調(diào)整，目前上游芯片行業(yè)集中度較高，市場(chǎng)份額集中在三安光電、華燦光電等幾家龍頭企業(yè)，2018 年國(guó)內(nèi) LED 芯片行業(yè) CR3 達(dá)到 71%。

　　從全球的市場(chǎng)占有率來(lái)看，LED 產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家向日韓、臺(tái)灣轉(zhuǎn)移，而后轉(zhuǎn)移到中國(guó)大陸的過(guò)程，目前中國(guó) LED 芯片產(chǎn)值在全球的占比接近 40%。

　　中游封裝行業(yè)同樣經(jīng)歷了上游的發(fā)展模式，行業(yè)集中度逐步提升，并且經(jīng)歷了產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移，目前中國(guó)封裝企業(yè)產(chǎn)值在全球占比已超過(guò) 50%，2017 年達(dá)到 58.3%。

　　國(guó)內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局形成了“一超多強(qiáng)”的局面，從 2018 年國(guó)內(nèi) LED 封裝上市公司來(lái)看， 前六大廠商 2018 年全年 LED 封裝業(yè)務(wù)收入均超過(guò) 15 億元，其中木林森規(guī)模最大，接近第二大國(guó)星光電的兩倍。而單從 LED 顯示應(yīng)用來(lái)看，LEDinside 統(tǒng)計(jì)，2018 年中國(guó)顯示屏 LED封裝廠商排名，國(guó)星光電收入居首位，其次為木林森、東山精密。

　　下游應(yīng)用行業(yè)的走勢(shì)與 LED 產(chǎn)業(yè)的總體走勢(shì)基本一致，增長(zhǎng)率稍高于產(chǎn)業(yè)總體。高工 LED預(yù)計(jì)，2017-2020 年，中國(guó)大陸 LED 應(yīng)用產(chǎn)值 CAGR 約為 18.8%;到 2020 年，LED 下游應(yīng)用產(chǎn)值將達(dá)到 8,900 億元。

　　2018 年，顯示屏占據(jù)下游應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模的 16%，國(guó)內(nèi)顯示屏廠商主要有 6 家，利亞德和洲 明科技所占市場(chǎng)份額較大，是行業(yè)龍頭，艾比森、聯(lián)建光電、奧拓電子、雷曼光電市場(chǎng)占有率次之。龍頭廠商的在全球市占率同樣較高，利亞德和洲明科技成為全球小間距份額前三的企業(yè)。

　　綜合來(lái)看，LED 產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的過(guò)程，目前國(guó)內(nèi)廠商占全球份額比例較高。同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)集中度逐步提升，從應(yīng)用至芯片制造，越往上游產(chǎn)業(yè)集中度越高，各個(gè)環(huán)節(jié)形成了龍頭廠商占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額的局面。受益于規(guī)模優(yōu)勢(shì)，龍頭廠商地位在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中得到鞏固，未來(lái)無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是全球市場(chǎng)，大陸龍頭廠商的優(yōu)勢(shì)將更為明顯。

　　（二）全球競(jìng)爭(zhēng)力提升，LED 顯示板塊頭部效應(yīng)深化

　　目前，國(guó)內(nèi) LED 顯示企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步深化，已經(jīng)發(fā)展出市場(chǎng)地位較為穩(wěn)固的龍頭企業(yè)。從傳統(tǒng)顯示屏到小間距，未來(lái)的增長(zhǎng)空間來(lái)自于相對(duì)高端的商顯需求，基于頭部?jī)?yōu)勢(shì)，市場(chǎng)供給 越來(lái)越集中于龍頭廠商。國(guó)內(nèi) LED 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展成熟，上下游實(shí)現(xiàn)良好的聯(lián)動(dòng)，為顯示廠商實(shí)現(xiàn) 技術(shù)迭代、生產(chǎn)配套提供了得天獨(dú)厚的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。因此，顯示板塊的頭部效應(yīng)將持續(xù)深化。

　　1、技術(shù)迭代，高端供給集中于龍頭

　　國(guó)內(nèi) LED 顯示屏市場(chǎng)的集中度雖低于上游和中游，但隨著技術(shù)發(fā)展，供給越來(lái)越向頭部廠 商集中。前六家 LED 顯示上市企業(yè)的市場(chǎng)占有率在 2017 年達(dá)到 30.2%，其中利亞德、洲明科技 市場(chǎng)份額較為突出，分別達(dá)到 14.0%和 7.2%。相較于傳統(tǒng) LED 顯示，小間距產(chǎn)品的技術(shù)和渠道壁壘相對(duì)較高，尤其在發(fā)展初期屬于高端定位，具有相對(duì)規(guī)模的廠商才能獲得市場(chǎng)份額，因此 行業(yè)集中度高于傳統(tǒng) LED 顯示，目前前 3 大廠商的市場(chǎng)占有率合計(jì)超過(guò)60%，而 LED 顯示屏市場(chǎng)整體前 3 大廠商的市場(chǎng)份額 2017 年僅為 24.8%。其中，小間距市場(chǎng)前兩大廠商利亞德和洲 明科技的市場(chǎng)占有率 2018 年一季度已過(guò)半，達(dá)到 58.1%。

　　從當(dāng)前顯示屏廠商在 Mini LED 的布局來(lái)看，未來(lái)供給仍將集中于頭部廠商，因?yàn)榫哂蓄I(lǐng)先 市場(chǎng)份額的廠商才具備技術(shù)和資金實(shí)力。從傳統(tǒng) LED 顯示屏到小間距的發(fā)展趨勢(shì)在小間距從專 顯向商顯滲透，小間距向 Mini LED 發(fā)展的過(guò)程中將進(jìn)一步鞏固，未來(lái)市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提升。

　　2、產(chǎn)業(yè)鏈支持，LED 顯示積蓄全球競(jìng)爭(zhēng)力

　　全球能生產(chǎn)銷售小間距 LED 的廠商絕大部分集中在中國(guó)大陸，利亞德全球小間距 LED 市場(chǎng) 份額第一，洲明科技全球市場(chǎng)份額前三，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額僅次于利亞德。從產(chǎn)業(yè)鏈配套上看，國(guó)內(nèi) LED 封裝產(chǎn)值全球占比超過(guò)一半，而上游有三安光電、華燦光電等企業(yè)提供大量?jī)?yōu)質(zhì)且價(jià)格有 競(jìng)爭(zhēng)力的芯片，為國(guó)內(nèi) LED 顯示廠商實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力提供了產(chǎn)業(yè)鏈支持。

　　根據(jù) LEDinside 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球小間距 LED 顯示屏市場(chǎng)格局中國(guó)占比達(dá) 48.8%，其中中 國(guó)占整個(gè)亞洲的比例約 80%。海外 LED 顯示屏企業(yè)基本只有達(dá)科規(guī)?；a(chǎn)和銷售小間距 LED產(chǎn)品，但成本遠(yuǎn)高于中國(guó)大陸企業(yè)。與海外企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)小間距 LED 企業(yè)不論是增長(zhǎng)速度還 是盈利能力都具有更加明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　從全球市場(chǎng)的廠商排名來(lái)看，LEDinside 對(duì)前八大 LED 顯示屏廠商做了營(yíng)收統(tǒng)計(jì)，除達(dá)科 排名第三外， 2018 年排名前八的廠商均是中國(guó)廠商，且前八大廠商占據(jù)全球 50.2%的市場(chǎng)份額， LEDinside 預(yù)估 2019 年這一比例進(jìn)一步提升至 53.4%。僅考慮小間距 LED 顯示屏廠商，同國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨勢(shì)一致，集中度高于 LED 顯示屏廠商，TrendForce 近期出具一份2019 年全球小間距 LED 顯示屏廠商營(yíng)收排名預(yù)估數(shù)據(jù)，前六家廠商均來(lái)自中國(guó)，排名第七的將是三星電子，且前三家占 比將達(dá)到 49.5%，前七家占比將達(dá) 66.4%。由此可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，國(guó)內(nèi) LED 顯示屏廠商在全球范圍內(nèi)已立足第一梯隊(duì)，尤其是小間距的實(shí)力足以在商顯市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

　　（三）廠商產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，奠基未來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)

　　從主要的六家顯示廠商僅 LED 顯示屏的收入來(lái)看，得益于 2016 年小間距開始成為主流， 六家廠商的銷售收入逐年增長(zhǎng)，且以利亞德、洲明科技的增量最為突出。收入增速來(lái)看，頭部廠 商的增速同樣高于其他廠商，其中洲明科技成功以經(jīng)銷模式快速占領(lǐng)市場(chǎng)，在 2017-2018 年增速最高。市場(chǎng)份額相對(duì)較低的廠商今年上半年成為后起之秀，收入增速反超頭部廠商，實(shí)現(xiàn)了 35%以上的增長(zhǎng)，得益于在更小間距顯示屏的發(fā)力。

　　在小間距需求高速增長(zhǎng)的同時(shí)，LED 顯示屏廠商收入增長(zhǎng)伴隨著產(chǎn)能擴(kuò)建。考慮其中 4 家LED 顯示屏廠商 2016 年至 2019 上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)與資本開支情況，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)維持20% 以上的高增速，合計(jì)資本開支年均維持在 4.5 億以上。除 2018 年有小幅下降，資本開支均保持 增長(zhǎng)，在商顯市場(chǎng)以及 Mini / Micro LED 的驅(qū)動(dòng)下，2019 年資本開支同比增幅回升。

　　2019 年以來(lái)，各 LED 顯示屏廠商積極布局 Mini LED 產(chǎn)能，預(yù)計(jì)未來(lái) 2-3 年內(nèi)新增的Mini LED 將陸續(xù)達(dá)到計(jì)劃產(chǎn)能，各大廠商的生產(chǎn)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。Mini LED 的需求前景廣闊，擴(kuò) 建產(chǎn)能將為廠商實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額提升奠定基礎(chǔ)。

　　四、投資建議和推薦標(biāo)的

　　LED 顯示發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于小間距在商顯市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)以及 Mini LED 放量后帶來(lái)的新的 需求擴(kuò)張周期。短期來(lái)看，商顯市場(chǎng)各細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，中期來(lái)看，Mini LED 實(shí)現(xiàn)規(guī)模 化商用，而長(zhǎng)期發(fā)展在于 Micro LED 技術(shù)成熟后進(jìn)入消費(fèi)電子領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升，龍頭 廠商的規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯，在需求向高端演進(jìn)的趨勢(shì)下，我們推薦行業(yè)龍頭廠商以及在高端產(chǎn)品具備 優(yōu)勢(shì)的廠商。