開篇語：

　　之前講過LED上游外延片及芯片，講到了外延片芯片國內(nèi)龍頭企業(yè)——三安光電，下游應(yīng)用顯示領(lǐng)域的利亞德和洲明科技，然后還講到了LED封裝的市場(chǎng)行情。隨著Mini LED/micro LED 的相繼發(fā)展，許多以前所需要的原材料都不需要用到以及許多的工序都可以省略。但是它們還是都需要進(jìn)行封裝。今天就主要講一下Mini LED/Micro LED的封裝技術(shù)以及國內(nèi)封裝行業(yè)的龍頭企業(yè)。

　　歡迎大家提出問題，能立即回復(fù)的我會(huì)立即回復(fù)，不能立即回復(fù)的我會(huì)再做研究，匯總到下一期研討紀(jì)要中去。如果覺得我們的研究對(duì)你有所幫助，請(qǐng)不要吝惜您的關(guān)注、轉(zhuǎn)發(fā)、收藏和贊賞，謝謝。

　　一、回顧封裝

　　(來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng))

　　可以看到不同間距的LED使用的封裝技術(shù)是不一樣的，而且在Mini LED /Micro LED中，封裝技術(shù)是一大難點(diǎn)問題。隨著Mini LED/Micro LED的成熟，封裝技術(shù)也是需要不斷地發(fā)展，LED封裝方式先后經(jīng)歷了直插式、SMD(表面貼裝器件)、COM(板上芯片封裝技術(shù) Chip on Board)。SMD技術(shù)成熟，工藝穩(wěn)定，占據(jù)了很大的市場(chǎng)。但是不適合Mini/Micro LED，因?yàn)镾MD技術(shù)的分立式顯示器件隨著LED點(diǎn)間距的不斷變小會(huì)出現(xiàn)死燈壞點(diǎn)的問題。物理極限是P0.7。

　　COB封裝技術(shù)沒有封裝器件尺寸上的限制。適用于Mini LED的封裝還有一種方式就是“四合一”技術(shù)。(COB就是將LED芯片直接封裝到模組基板上)，“四合一”芯片就是將RGB燈珠集成封裝在一個(gè)小單元中)在COB技術(shù)和”四合一“技術(shù)上，四合一技術(shù)占主導(dǎo)權(quán)。在“四合一”技術(shù)上，國星光電的IMD已經(jīng)成為主流選擇方案。

　　封裝市場(chǎng)規(guī)模：2019中國封裝環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模為959億，同比-9.01%，占比LED市場(chǎng)的13%。從2006年的146億元~2019年959億元，產(chǎn)值年復(fù)合增長率為14.39%(來源：智研咨詢)

中國大陸是全球LED最大的供應(yīng)端，2019年市占率達(dá)到71%(來源：LEDinside)

　　國內(nèi)封裝行業(yè)第一名是木林森、第二是國星光電。

　　二、封裝企業(yè)（木林森、國星光電）

　　1、主營業(yè)務(wù)：

　　國星光電

　　國內(nèi)業(yè)務(wù)占比80.42%，國外業(yè)務(wù)占比19.58%。

　　可以看出，國星光電整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都有布局，只是在封裝領(lǐng)域占比最大。而且是逐漸集中在封裝領(lǐng)域。

　　木林森

　　國內(nèi)占比30.45%，國外占比67.97%。

　　2、前五大客戶占比：國星光電占比21.17%，采購商占比32.48%。占比都不太高。國星光電背光模組的主要客戶為TCL。

　　木林森占比22.32%，前五大采購商占比16.04%。

　　3、銷售模式：國星光電：直銷。(各子公司根據(jù)自己的情況采用多元化的生產(chǎn)銷售模式，主要有以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定銷、產(chǎn)品定制、大客戶定制等。)

　　木林森：經(jīng)銷和直銷相結(jié)合。直銷是以高端大型客戶為主。

　　4、競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)：

　　國星光電:(1)在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新上，公司承擔(dān)2項(xiàng)國家級(jí)科研項(xiàng)目及10項(xiàng)省部市級(jí)科研項(xiàng)目。共申請(qǐng)專利903項(xiàng)。在2019年，公司新增專利168項(xiàng)，同比增長118%。目前Mini LED IMD-M09T規(guī)模量產(chǎn)，并推出更小間距的IMD-M05，整個(gè)系列已覆蓋P0.9、P0.7、P0.5;推出Mini LED 背光、智能家電等的光源顯示模組產(chǎn)品;Micro LED顯示模組已作為省重大科技專項(xiàng)立項(xiàng)。

　　(2)在品牌影響力上和客戶上，在LED行業(yè)有50多年的經(jīng)驗(yàn)，通過自建品牌、自建渠道等方式建立自己的品牌影響力，通過線上線下的品牌計(jì)劃和營銷模式。提高品牌的附加值。在客戶方面，公司營銷網(wǎng)絡(luò)與渠道建設(shè)遍布國內(nèi)外多個(gè)區(qū)域，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球20多個(gè)國家和地區(qū)。

　　木林森：(1)在品牌影響力上，木林森品牌已經(jīng)具有較高的知名度和信譽(yù)度，后來收購朗德萬斯，使得知名度提升的更快。(朗德萬斯擁有了國外百余個(gè)高端照明品牌，其中包括具有百年歷史的品牌“歐司朗”“朗德萬斯”及“喜萬年”。)

　　(2)創(chuàng)新及研發(fā)優(yōu)勢(shì)，一共申請(qǐng)了1944件技術(shù)專利，公司擁有全球化的中心，在全球許多地方建立 研發(fā)創(chuàng)新中心。與國內(nèi)外知名院校合作研發(fā)。堅(jiān)持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，前瞻性地規(guī)劃產(chǎn)品和技術(shù)發(fā)展方向，強(qiáng)化研發(fā)項(xiàng)目落地執(zhí)行，搶占核心技術(shù)高地。

　　(3)規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，公司擁有廣東中山生產(chǎn)基地、江西吉安生產(chǎn)基地、江西新余生產(chǎn)基地、浙江義烏生產(chǎn)基地及國外朗德萬斯生產(chǎn)基地等生產(chǎn)基地，生產(chǎn)集中度高，可以充分體現(xiàn)公司封裝領(lǐng)域的快速反應(yīng)能力及上下游的協(xié)作加工能力;實(shí)現(xiàn)集中采購及調(diào)配，可有效地降低采購成本及提高質(zhì)量管控能力。

　　5、股東分析：

　　國星光電

　　公司實(shí)際控制人廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，持有公司21.32%的股份，目前是中金嶺南、風(fēng)華高科、國星光電、佛山照明、廣晟有色和東江環(huán)保等6家上市公司控股股東。實(shí)力雄厚。

　　木林森

董事長孫清煥，自1997年以來，一直擔(dān)任木林森執(zhí)行董事、總經(jīng)理等職位，管理經(jīng)驗(yàn)非常豐富。在股東中有一些新進(jìn)的比較厲害的基金，高毅資產(chǎn)管理合伙人企業(yè)。(2020年第三季度買進(jìn))魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)也是一個(gè)不錯(cuò)的投資集團(tuán)，是加拿大魁北克省公共養(yǎng)老金和保險(xiǎn)金的管理者。是北美第三大機(jī)構(gòu)投資者，全球最大的養(yǎng)老基金之一。

　　6、財(cái)務(wù)分析

　　國星光電增速下滑的影響：2019年LED行業(yè)深度調(diào)整，產(chǎn)品價(jià)格走低，中游白光封裝及上游芯片業(yè)務(wù)遭遇慘烈市場(chǎng)。2020年業(yè)績預(yù)測(cè)中預(yù)計(jì)利潤是在0.897億~1.14億之間，下降了72%~78%。主要是因?yàn)橐咔榈挠绊?，?duì)整個(gè)封裝行業(yè)沖擊巨大，國外訂單急劇收縮，而且公司還下調(diào)了部分產(chǎn)品價(jià)格。

　　木林森2019年增速下滑的原因：上游芯片價(jià)格持續(xù)下滑，產(chǎn)能過剩，木林森兩家子公司虧損8375萬元，子公司吉安木林森生產(chǎn)的部分顯示屏存在質(zhì)量問題，毛利率大幅下降，存貨產(chǎn)品跌價(jià)損失1.4億元。2020年年報(bào)預(yù)測(cè)，利潤是2.5億~3.5億之間，下降了28~49%。主要也是因?yàn)樾鹿谝咔榈挠绊?，下游客戶無法支付貸款，存在無法回收的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)減值4.45億，子公司重組優(yōu)化，導(dǎo)致報(bào)告期遞延所得稅減少0.65億。但在2021年披露的一季報(bào)中，業(yè)績?cè)鲩L了105%~149%。

　　7、在Mini LED上面的布局

　　國星光電：在2018年，國星光電在國內(nèi)率先成立Mini&Micro LED研究中心，同年6月，公司全球首發(fā)Mini LED第一代產(chǎn)品IMD-M09T，其作為行業(yè)P1.0以下產(chǎn)業(yè)化的最佳方案，使得162吋4K屏在有限的戶內(nèi)空間得以施展。2019年，國星Mini IMD-M07的正式發(fā)布，讓136吋4K屏在亮度、高對(duì)比度、色域等方面優(yōu)于LCD，顯示效果媲美110吋的LCD。而2020年發(fā)布的最新產(chǎn)品國星IMD-M05，則進(jìn)一步將量產(chǎn)的顯示像素縮小到0.5mm級(jí)別，為100-200吋的4K/8K超高清MiniLED顯示領(lǐng)域的量產(chǎn)布局提供了更完善的技術(shù)支持。今年，在佛山市投資10億進(jìn)行LED封裝器件及外延片的擴(kuò)產(chǎn)。

　　木林森：與深圳遠(yuǎn)芯合作成立子公司，進(jìn)行Mini LED背光及顯示模組的研發(fā)。注冊(cè)資本2億，木林森持股51%，在直顯方面，從原來做LED封裝開始往Mini LED的成品去轉(zhuǎn)。(深圳遠(yuǎn)芯擁有超小間距封裝Mini直顯和背光領(lǐng)域的先進(jìn)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。

　　2020年4月投資3億成立光電顯示事業(yè)部，主要是小間距和Mini LED直顯的生產(chǎn)，目前P0.9375和0.8的產(chǎn)品已經(jīng)在測(cè)試階段，即將批量投產(chǎn)。7月引進(jìn)小米長江產(chǎn)業(yè)基金，(募資5億)小米基金主要助力智能照明、Mini LED以及UVC LED 業(yè)務(wù)。

　　8、風(fēng)險(xiǎn)：

　　國星光電：Mini LED 滲透率不及預(yù)期，降本進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭加劇導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)影響利潤，芯片業(yè)務(wù)減虧。

　　木林森：新冠的不確定性、LED景氣度不及預(yù)期。

　　三、問答

　　1.問：利亞德在下游掌握的巨量轉(zhuǎn)移技術(shù)和封裝時(shí)需要的巨量轉(zhuǎn)移是否為同一個(gè)技術(shù)，有什么區(qū)別?

　　答：巨量轉(zhuǎn)移是同一個(gè)技術(shù)，巨量轉(zhuǎn)移是將已經(jīng)點(diǎn)亮的LED晶體薄膜直接搬運(yùn)到驅(qū)動(dòng)背板上。巨量轉(zhuǎn)移可以提高M(jìn)icro LED 的轉(zhuǎn)移速率。技術(shù)難點(diǎn)在于首先點(diǎn)亮的是已經(jīng)點(diǎn)亮的LED晶體外延層，并不是轉(zhuǎn)移原生基體，搬運(yùn)厚度僅為3%，而且Micro LED尺寸很小，需要超級(jí)精細(xì)化的操作技術(shù)。其次，一次轉(zhuǎn)移需要移動(dòng)幾萬甚至幾十萬顆LED，數(shù)量巨大。

　　2.問：Mini led封裝使用的專用設(shè)備的主要供應(yīng)商有哪些?與國星光電的合作多嗎?

　　答：新益昌在設(shè)備上面先后推出了許多固晶機(jī)，截至2020年，新益昌在固晶機(jī)市場(chǎng)占有率超過70%，客戶普及率超過90%。在2019年還推出了Mini LED高速全自動(dòng)智能化流水線設(shè)備。覆蓋印刷、SPI、固精、AOI以及修補(bǔ)整條生產(chǎn)流水線。吉洋視覺主要生產(chǎn)AOI設(shè)備，目前Mini LEDAOI已經(jīng)開始為部分客戶供貨。華騰半導(dǎo)體的分光半導(dǎo)體設(shè)備在小間距市場(chǎng)中也是占據(jù)了很大的市場(chǎng)份額，在Mini LED 領(lǐng)域的四合一設(shè)備已經(jīng)出貨，客戶包括了國內(nèi)的幾家封裝龍頭。普萊信在Mini LED 的巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備領(lǐng)域發(fā)明了COB倒裝巨量轉(zhuǎn)移設(shè)備XBonder,專門為Mini LED 封裝設(shè)計(jì)的超高速固晶設(shè)備。微組科技在Mini LED 設(shè)備上主要研發(fā)全自動(dòng)激光返修機(jī)。

　　3.問：木林森有什么知名企業(yè)是它的客戶?具體供應(yīng)什么?

　　答：在Mini LED 的背光和直顯上與小米、京東方、TCL等公司全面對(duì)接。利亞德也是木林森的下游客戶。

　　4.問：國星光電和木林森目前的產(chǎn)能情況?

　　答：國星光電在產(chǎn)能利用效率在九成以上，二期擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2021年上半年逐步釋放。公司2019年年報(bào)披露生產(chǎn)量為1666億顆。木林森封裝產(chǎn)能每月超過1000億顆。公司2019年年報(bào)披露公司生產(chǎn)量為5535.6億顆。

　　5.問：MiniLED封裝的水平關(guān)鍵的衡量指標(biāo)有哪些?

　　答：由于miniLED尺寸的微小化以及芯片和燈珠單位面積使用量的巨大、排列的緊密，因此衡量mini LED封裝的好壞包括焊接面平整度、線路精度、焊接參數(shù)的適應(yīng)性和封裝的寬容度。

　　6. 近幾個(gè)月以來，面板價(jià)格持續(xù)上漲，LED行業(yè)回暖，能否對(duì)國星光電、木林森的一季度業(yè)績做一個(gè)前瞻性的預(yù)判?

　　答：首先，木林森一季度凈利潤預(yù)測(cè)已經(jīng)出來，增長了105%~145%。國星光電也會(huì)因?yàn)長ED行業(yè)回暖、以及疫情的改善，一季度凈利潤相較于2020年增長許多。